CII – Sẵn sàng tăng trưởng mạnh nhờ mảng BĐS

bigmoneyvietnam - Ngày : 12/03/2019 08:32 - Lượt xem: 151

cii

• Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP. HCM (CII) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 4% xuống 31.500VND/cổ phiếu, tổng mức sinh lời 28,3% và không bao gồm lợi suất cổ tức.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm nhẹ giá mục tiêu do điều chỉnh giả định thời gian bàn giao tại các dự án nhà ở Lakeview 3-5 sang năm 2020-2022 thay vì 2019-2021 và dự án BOT mở rộng Xa lộ Hà Nội sang Quý 3/2019 thay vì Quý 1/2019.

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2019 sẽ tăng 10,1 lần lên 956 tỷ đồng sau khi đạt kết quả thấp năm 2017. Chúng tôi giả định mức tăng trưởng này sẽ được thúc đẩy chủ yếu nhờ đánh giá lại 2 lô đất thuộc dự án Riverpark và thu phí từ các dự án BOT Mở rộng Xa lộ Hà Nội và Rạch Miễu Giai đoạn 2.

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2020 sẽ giảm 82% xuống 175 tỷ đồng sau khi tăng cao trong năm 2019, đồng thời dự báo LNST sau lợi ích CĐTS 2021 tăng 3,3 lần lên 753 tỷ đồng vì chúng tôi giả định bàn giao tại dự án nhà ở Riverpark sẽ bắt đầu từ năm 2021.

• Là công ty đầu tư phát triển cơ sở hạ tầng lớn nhất Việt Nam, CII hưởng lợi từ tốc độ đô thị hóa và công nghiệp hóa ngày càng cao của Việt Nam. Chúng tôi dự báo công ty sẽ hưởng lợi nhờ dòng tiền ổn định từ các dự án BOT, trong khi có tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận từ các dự án BĐS.

• Tiềm năng: BĐS Thủ Thiêm tiếp tục tăng giá, triển khai nhượng quyền thu phí các tuyến đường mới nhanh hơn và mở bán thành công các dự án BĐS khác.

• Rủi ro: Dự án bị trì hoãn và công ty trì hoãn trả cổ tức để có vốn đầu tư XDCB.

Đánh giá lại các lô đất tại dự án Riverpark sẽ thúc đẩy lợi nhuận 2019. Ban đầu có kế hoạch sẽ thực hiện trong năm 2018, chúng tôi hiện đang giả định CII sẽ đánh giá lại cả 2 lô đất thuộc dự án BĐS cao tầng cao cấp Riverpark khi hợp đánh phát triển dự án cùng Hongkong Land trong năm 2019. Chúng tôi do đó dự báo đánh giá lại giá trị lô đất sẽ đóng góp đáng kể cho cả doanh thu và lợi nhuận của CII trong năm 2019. Chúng tôi giả định dự án Riverpark sẽ bàn giao 1.084 căn hộ trong giai đoạn 2021-2022 với giá bán trung bình khoảng 4.500 USD/m2.

Bàn giao các căn hộ từ dự án Lakeview 3-5 dự kiến sẽ bị trì hoãn, dẫn đến mức giảm 90% giả định doanh thu từ các dự án Lakeview của chúng tôi trong năm 2019 so với giả định trước đây, dù tổng doanh thu giả định từ các dự án Lakeview của chúng tôi trong giai đoạn 2019- 2022 duy trì không đổi. Chúng tôi giả định biên LN gộp của các dự án Lakeview trong tương lai sẽ vào khoảng 30-35% trong giai đoạn 2019-2023 từ mức cơ sở thấp 22% trong năm 2018, khi chúng tôi giả định giá bán trung bình cao hơn từ các dự án Lakeview trong tương lai, đến từ kỳ vọng của chúng tôi về mức tăng giá tiếp tục của thị trường.

Đưa vào hoạt động trạm thu phí của dự án Mở rộng Xa lộ Hà Nội dự kiến thực hiện trong quý 3/2019, thay vì giả định trước đây của chúng tôi là thực hiện trong quý 1/2019. Diễn biến này khiến chúng tôi điều chỉnh giảm 43% doanh thu dự báo từ thu phí. Chúng tôi lưu ý rằng quá trình xây dựng của dự án này đã hoàn thành nhưng quá trình thu phí hiện đang bị trì hoãn do chờ đợi các thủ tục phê duyệt hoạt động.

(Nguồn: VCSC)

Tin Liên Quan

[contact-form-7 404 "Not Found"]