KDH – Khởi đầu chậm cho năm mới

bigmoneyvietnam - Ngày : 14/05/2019 01:01 - Lượt xem: 13

Ø Lợi nhuận Q1/19 đi ngang và dưới kỳ vọng khi chỉ đạt 12,1% so với dự phóng cả năm của chúng tôi.

Ø Sẽ có hai dự án mới được mở bán trong năm nay, giúp củng cố kỳ vọng của chúng tôi cho mức tăng trưởng bán hàng 73,2% cho 2019.

Ø Khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu dựa trên RNAV là 33.500 VND/cp.

Tiêu điểm KQKD Q1/19

● Chúng tôi tin rằng Jamila là dự án duy nhất đóng góp vào tăng trưởng doanh thu bàn giao BĐS Q1/19 với gần 420 căn hộ tại Block A & B được bàn giao trong quý. Do vậy, KDH ghi nhận 842 tỷ đồng doanh thu BĐS (+108,6% yoy) và hoàn thành 28,0% kế hoạch tổng doanh thu cho 2019.

● Như nhận định của chúng tôi về việc không có bàn giao biệt thự/nhà phố trong Q1/19, biên LNG đã giảm 12,9 điểm % so với cùng kỳ xuống còn 31,4%. Chi phí bán hàng tăng mạnh 144,4% yoy và nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu bán BĐS rất có thể do công ty đã trả mức phí môi giới cao hơn cho sản phẩm căn hộ so với BĐS liền thổ.

● Như vậy, KDH chỉ ghi nhận 102 tỷ đồng lợi nhuận ròng (-3,8% yoy) và ước đạt 11,3% kế hoạch lợi nhuận 2019.

Tăng trưởng ngắn hạn nhìn từ hai dự án mới

● Dự án Lovera Vista (1.300 căn hộ) và Venita Park (300 căn biệt thự/nhà phố) là hai dự án mới sẽ được mở bán năm nay trong khi các dự án khác đang được hoàn thiện pháp lý hoặc đang tiến hành xây dựng. Chúng tôi kỳ vọng hai dự án này và phần còn lại của dự án căn hộ Safira sẽ giúp KDH ghi nhận 3.465 tỷ đồng giá trị ký bán (+73,2% yoy).

● Công ty cũng đang tiếp tục bồi thường và giải phóng mặt bằng tại dự án khu đô thị Tân Tạo và chúng tôi kỳ vọng dự án có thể sẽ được mở bán trong 2020 nếu sớm hoàn tất các thủ tục trên.

Kế hoạch phát hành 450 tỷ đồng trái phiếu không chuyển đổi

● Trong T5/19, KDH công bố sẽ phát hành 450 tỷ đồng trái phiếu không chuyển đổi cho bên mua là quỹ Dragon Capital, giá trị tương đương với 60% dư nợ vay kết thúc Q1/19. Trái tức phát hành dự kiến là 12%/năm và 50% tổng giá trị phát hành sẽ được mua lại bởi công ty sau 12 tháng đầu tiên.

Duy trì Nắm Giữ với giá mục tiêu không đổi

● Chúng tôi tin rằng giá trị và tiềm năng tăng trưởng ngắn hạn từ hai dự án phần nào đã được phản ánh vào thị giá. Tuy nhiên, việc khởi động được dự án cỡ lớn như KĐT Tân Tạo là yếu tố quan trọng để nâng kỳ vọng đầu tư của thị trường đối với KDH. Trong dài hạn, quỹ đất của KDH tại Tp. HCM là đáng mơ ước đối với các chủ đầu tư BĐS trong ngành và là yếu tố giúp công ty khai thác xu hướng thị trường nhà ở hiện tại cũng như tăng trưởng lợi nhuận công ty trong dài hạn.

● Chúng tôi giữ nguyên định giá và khuyến nghị Nắm Giữ đối với KDH.

● Mở bán KĐT Tân Tạo sẽ là yếu tố chủ chốt để cải thiện định giá cổ phiếu. Rủi ro khuyến nghị của chúng tôi là lãi suất vay mua nhà tăng mạnh và thay đổi đột ngột các chính sách liên quan đến pháp lý dự án.

(Nguồn: VNDS)

Hãy liên hệ ngay với Big Money để được trao đổi cụ thể hơn nhé.

Điện thoại: Quang Vinh – 0854.133.828 (Zalo) hoặc Phương Thúy – 0965.520.312 (Zalo)

Email: bigmoneyvietnam@gmail.com

Website: Bigmoneyvietnam.com

Tin Liên Quan

[contact-form-7 404 "Not Found"]