SSI - LNST giảm từ mức cao, môi giới tiếp tục yếu

SSI – LNST giảm từ mức cao, môi giới tiếp tục yếu

bigmoneyvietnam - Ngày : 02/08/2019 03:38 - Lượt xem: 671

Công ty mẹ CTCP Chứng khoán SSI (SSI) vừa công bố KQLN 6 tháng đầu năm 2019. Theo đó, thu nhập từ hoạt động đạt 576,1 tỷ đồng, giảm 19,2% so với cùng kỳ năm ngoái, LNST đạt 391 tỷ đồng, giảm 44,7%. Doanh thu mảng môi giới giảm 59,9%, thu nhập lãi từ tài sản nắm giữ đến khi đáo hạn tăng 51,2% và chi phí đi vay tăng 50,7% trong 6 tháng đầu năm là các yếu tố chính khiến thu nhập từ hoạt động kinh doanh giảm. Sự thiếu hụt của lãi bán, thanh lý các khoản đầu tư vào công ty con, liên kết 6 tháng đầu năm 2019 là yếu tố chính khiến lợi nhuận trước thuế giảm. Vì giá trị giao dịch hàng phiên trên 3 sàn trung bình đạt 200,4 triệu USD trong 6 tháng đầu năm 2019 so với dự báo hiện nay của chúng tôi cho cả năm là 311,3 triệu USD trong khi LNST 6 tháng đầu năm công ty mẹ chỉ đạt 30% dự báo LNST 2019 hợp nhất 2019 hay 28,2% mục tiêu lợi nhuận trước thuế 2019 đề ra tại ĐHCĐ), chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo cho cả năm.

Chúng tôi ước tính thị phần của SSI tính chung cả 3 sàn giảm còn 13,3% trong 6 tháng đầu năm so với 19,4% cùng kỳ năm ngoái, nghĩa là doanh thu giảm 61,5% nếu tỷ lệ hoa hồng được giả định không đổi. Doanh thu môi giới thực tế đã giảm 59,9% so với cùng kỳ, tương ứng với áp lực không đáng kể đến phí hoa hồng môi giới nếu giả định mức chênh lệch giữa con số lý thuyết và con số thực tế được lý giải bởi mức giảm nhẹ trong mảng ngân hàng đầu tư liên quan đến doanh thu môi giới. Cho mục đích so sánh, chúng tôi tính toán rằng doanh thu môi giới của HSC giảm 48,4% trong cùng kỳ.

SSI ghi nhận tồn kho tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi / lỗ (FVTPL) và tài sản tài chính sẵn sàng để bán (AFS) trong 6 tháng đầu năm 2019 với gia tăng nắm giữ trái phiếu doanh nghiệp niêm yết và hai cổ phiếu: MBB và PLX. Khoản mục lớn nhất trong phân loại tính theo giá thị trường của FVTPL và AFS là chứng khoán niêm yết 60% tính đến cuối quý 2/2019. SSI đã bán bớt danh mục chứng khoán “khác”, nhưng đã dần gia tăng vị thế MBB và PLX để gia tăng danh mục FVTPL và AFS (tăng 13,5% YTD khi tính chi phí ban đầu – nhóm dễ theo dõi nhất cho lượng nắm giũ). Chúng tôi cho rằng tăng trưởng của trái phiếu doanh nghiệp niêm yết là nỗ lực cạnh tranh với vị trí vững chắc của Techcom Securities trong phân phối trái phiếu doanh nghiệp cho các NĐT cá nhân. Chúng tôi cũng nhận thấy sự gia tăng tỷ trọng MBB và PLX nhằm phản ánh quan điểm tích cực liên quan triển vọng thị trường vốn.

Chi phí vay nợ tăng mạnh khiến thu nhập lãi từ tài sản nắm giữ đến khi đáo hạn gần như không bù đắp được. SSI duy trì tỷ trọng cao tài sản HTM trong tổng tài sản chiếm khoản 59,4% (+2,9% QoQ). Do đó, chúng tôi tin rằng sự gia tăng doanh thu của SSI sẽ được chủ yếu dẫn dắt từ thu nhập lãi của các tài sản nắm giữ đến khi đáo hạn (HTM), khi chúng tôi ghi nhận lãi 6 tháng 2019 từ các tài sản HTM tăng mạnh lên 469 tỷ đồng (+51,2% YoY), chiếm 33,7% doanh thu hoạt động trong cùng kỳ. Tuy nhiên, LNTT và LNST sẽ không nhận được hiệu ứng tích cực từ doanh thu tài sản HTM khi chi phí vay vốn trong 6 tháng 2019 tăng đáng kể lên xấp xỉ 369 tỷ đồng (+50,7% YoY).

(Nguồn: VCSC)

Tham gia ROOM Zalo cập nhật cơ hội đầu tư ngay trong phiên tại đây: https://zalo.me/g/typzqx046

Đăng ký mở tài khoản chứng khoán tại VPS – CTCK số 1 Việt Nam về ưu đãi dành cho nhà đầu tư và tham gia ROOM VIP tại đây: https://goo.gl/6n94G1

CTCP Chứng khoán VPS	CTCK khác
Miễn phí cơ sở	Phí từ 0.2-0.3%/giao dịch
Miễn phí phái sinh	Phí từ 6.000-8.000 VNĐ/HĐ
Lãi suất Margin thấp chỉ 9.8%/năm	Lãi suất Margin từ 13-15%
Margin cực cao ở hầu hết các mã	Tỷ lệ Margin bình thường, tối đa 5:5, và Margin ít mã
Miễn lãi T+2	Tính lãi T+2
Ký quỹ Phái sinh tỷ lệ thấp	Ký quỹ phái sinh tỷ lệ 16-18%
ROOM VIP – BIG MONEY – Tư vấn sinh lợi trên 80%	x
Sản phẩm phân tích của Big Money Team	x