VHC – Lợi nhuận bất thường trong quý 2

bigmoneyvietnam - Ngày : 20/06/2019 09:12 - Lượt xem: 239

VHC: Lợi nhuận bất thường trong quý 2, xuất khẩu dự kiến phục hồi trong 6 tháng cuối năm 2019

VHC

• Chúng tôi đã tham dự cuộc gặp mặt nhà đầu tư do CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) tổ chức ngày 14/06/2019 với sự tham gia của Chủ tịch HĐQT, TGĐ và Giám đốc Tài chính.

• Các nội dung chính xoay quanh thông báo thoái vốn khỏi 2 công ty liên kết (VDTG và Octogone), tình hình xuất khẩu 5 tháng đầu năm và triển vọng 6 tháng cuối năm 2019.

• Tuy chúng tôi đồng ý với ban lãnh đạo rằng nhu cầu cá tra sẽ phục hồi trong 6 tháng cuối năm nhưng xuất khẩu của VHC trong 5 tháng đầu năm giảm mạnh hơn so với chúng tôi dự báo. Vì vậy, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo 2019 hiện nay và chờ đợi đến khi có nhận định toàn diện hơn.

Thoái vốn khỏi 2 công ty liên kết

VHC dự kiến trong quý 2/2019 sẽ bán 35% cổ phần còn lại tại VDTG tại mức P/E 2019 khoảng 8 lần và EV/EBITDA khoảng 7 lần trên cơ sở ước tính của VHC. Ban lãnh đạo cho biết bên mua cổ phần sẽ là cổ đông sở hữu cổ phần kiểm soát của VDTG hiện nay (năm ngoái nhà đầu tư này đã mua 65% VDTG từ VHC). VHC cho biết lý do rút vốn khỏi VDTG là các nhà máy và vùng nuôi của VDTG có vị trí kém thuận lợi (xa nhà máy chính của VHC và gần biển), khiến giới hạn hiệu quả hoạt động trong những năm qua. Ví dụ, VHC phải vận chuyển phi lê cá từ VDTG đến nhà máy chính để đóng gói, gom hàng trước khi tiếp tục vận chuyển đến TP. HCM để xuất khẩu bằng đường biển. Ngoài ra, vùng nuôi của VDTG bị ảnh hưởng do tình trạng xâm nhập mặn vì nằm gần biển. Ban lãnh đạo cho biết trên cơ sở giá bán dự kiến, VHC sẽ đạt tỷ suất hoàn vốn nội bộ khoảng 25% từ khoản đầu tư vào VDTG (VHC mua lại năm 2014). Để bù đắp cho chỗ trống mà VDTG để lại, VHC hiện đang mở rộng công suất chế biến phi lê cá tại công ty con Vĩnh Phước (VHC sở hữu 100%). Hiện VDTG có khả năng chế biến 200 tấn phi lê cá/ngày và diện tích vùng nuôi 125ha, trong khi VHC có công suất chế biến 800 tấn phi lê/ngày và diện tích vùng nuôi 600ha.

VHC cũng dự kiến trong quý 2/2019 sẽ thoái vốn hoàn toàn khỏi Octogone (cổ phần 25%). Công ty cho biết Octogone chủ yếu hỗ trợ VHC về bán hàng và logistics tại Trung Quốc. Tuy nhiên, lợi nhuận mà Octogone mang lại không đáng kể. Hiện Octogone không còn cần thiết đối với VHC nữa vì công ty đang bán trực tiếp với khách hàng Trung Quốc thay vì thông qua trung gian. Trong khi đó, ban lãnh đạo cho biết bán sản phẩm trực tiếp cho khách hàng Trung Quốc sẽ mang lại cho VHC doanh thu bằng USD thay vì nhân dân tệ như khi làm việc với Octogone.

VHC dự kiến sẽ ghi nhận lợi nhuận bất thường 107 tỷ đồng nhờ các thương vụ thoái vốn nói trên trong quý 2/2019, chủ yếu là thương vụ thoái vốn khỏi VDTG.

Kết quả xuất khẩu 5 tháng 2019 và triển vọng kinh doanh nửa cuối năm 2019

Theo ban lãnh đạo công ty, VHC ghi nhận giá trị xuất khẩu đạt 118 triệu USD trong 5 tháng 2019 (- 7% YoY), chủ yếu đến từ mức giảm mạnh 28% YoY trong giá trị xuất khẩu tháng 4 và tháng 5/2019. Sự chững lại trong tháng 4-5 đến từ tâm lý “chờ đợi” của khách hàng tại Mỹ khi chờ kết quả công bố chính thức của kỳ đánh giá thuế chống bán phá giá cá tra (đã được công bố vào cuối tháng 4/2019) và các khách hàng gia tăng tích lũy cá rô phi từ Trung Quốc (loại cá thay thế cho cá tra) vào cuối năm 2018 và trong giai đoạn tháng 5/2019 trước khi Mỹ tăng thuế 25% cho hàng hóa thủy hải sản nhập khẩu từ Trung Quốc.

Do đơn hàng yếu và giá cá tra nguyên liệu giảm mạnh (-40% từ đầu năm – YTD, theo Hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu Thủy sản Việt Nam – VASEP) trong 5 tháng 2019, VHC đã điều chỉnh giảm giá bán trong tháng 4 và 5 nhằm thúc đẩy doanh số bán. Do VHC kỳ vọng nhu cầu cá phi lê sẽ gia tăng trong phần còn lại trong năm 2019, công ty đang tận dụng vị thế tài chính mạnh mẽ (nợ ròng bằng 0 tính đến hết quý 1/2019) nhằm tích lũy cá nguyên liệu giá rẻ. Dù chúng tôi dự báo giá cá tra thô sẽ tiếp tục tạo áp lực lên giá bán trung bình của VHC cho đến đầu quý 3/2019, chúng tôi tin rằng việc gia tăng lượng tồn kho cá tra giá rẻ sẽ giúp VHC hưởng lượng khi chúng tôi kỳ vọng giá bán sẽ cải thiện khi vào đến mùa cao điểm cuối quý 3 và quý 4/2019. Ngoài ra, chúng tôi quan sát rằng các nông dân nhỏ đã giảm quy mô thả cá mới trong quý 2/2019, hỗ trợ giá cá tra nguyên liệu trong tương lai.

Trong nửa cuối năm 2019, VHC kỳ vọng tăng trưởng sản lượng sẽ tăng mạnh nhờ (1) giá bán trở nên cạnh tranh hơn sau khi giảm trong tháng 4-5/2019, (2) nhu cầu theo mùa cao hơn khi mùa nghỉ lễ đến gần vào quý 4/2019, (3) tâm lý người mua tại Mỹ cải thiện sau khi có kết quả chính thức của kỳ soát xét thuế chống bán phá giá của Mỹ, (4) tồn kho tại Mỹ giảm do hoạt động mua mới khá thấp tính từ đầu năm và (5) khả năng thiếu hụt các nguồn cung cấp đạm động vật tại Trung Quốc sau khi dịch Tả Heo Châu Phí bùng phát. Ngoài các lý do trên, VHC cho rằng mức áp thuế 25% của Mỹ cho cá rô phi Trung Quốc sẽ giúp cá tra có thêm thị phần tại thị trường thủy sản Mỹ. Theo ban lãnh đạo, các đơn hàng xuất khẩu của VHC đã bắt đầu hồi phục vào cuối tháng 5/2019.

Ban lãnh đạo có kế hoạch duy trì cân bằng giữa giá bán và sản lượng nhằm tối đa hóa KQKD trong dài hạn của VHC thay thì chạy theo doanh số bằng mọi giá. Do đó, kế hoạch tăng trưởng sản lượng 20% trong năm 2019 đề ra tại ĐHCĐ thường niên không phải là mục tiêu bắt buộc của công ty.

Các thông tin khác từ buổi gặp

Tiến độ mở rộng kho lạnh và dây chuyền mỡ cá/bột cá tại nhà máy Vĩnh Phước hiện đang diễn biến chậm hơn kế hoạch. Do dự án chiếm hơn một nửa ngân sách vốn XDCB của VHC trong năm 2019, vốn XDCB thực tế của công ty trong năm 2019 có thể đạt 600 tỷ đồng so với kế hoạch ban đầu là 800 tỷ đồng, theo ban lãnh đạo. Doanh số bán collagen và gelatin (chiếm khoảng 5-7% doanh thu của VHC) vượt kỳ vọng của ban lãnh đạo trong 5 tháng 2019 với giá trị xuất khẩu hàng tháng đạt khoảng 3 triệu USD. Trong năm 2019, VHC có kế hoạch đưa doanh thu của mảng này tăng gấp đôi. VHC hiện đang thực hiện gia tăng công suất bổ sung 1.000 tấn/năm cho mảng này (so với sản lượng kế hoạch 2019 của VHC là 1.800 tấn/năm), có kế hoạch đi vào hoạt động trong năm 2020. VHC hiện đang làm việc với các khách hàng để chuyển dây chuyền sản xuất giá trị gia tăng từ EU sang Việt Nam. Nếu hoàn thành, dây chuyền sản xuất này sẽ giúp gia tăng công suất thêm 3.000 tấn các sản phẩm giá trị gia tăng (như cá tẩm bột và cá ướp gia vị) cho công ty con VHC sở hữu 100% là TBDT. Hiện tại, các sản phẩm giá trị gia tăng đóng góp 2-3% doanh thu của VHC.

(Nguồn: VCSC)

Cập nhật danh mục đầu tư tại ROOM VIP – BIG MONEY đến ngày 14/05/2019: https://bitly.vn/4286


Đăng ký mở tài khoản chứng khoán tại VPS – CTCK số 1 Việt Nam về ưu đãi dành cho nhà đầu tư và tham gia ROOM VIP tại đây: https://goo.gl/6n94G1 

CTCP Chứng khoán VPS CTCK khác
  •  Miễn phí cơ sở
  • Phí từ 0.2-0.3%/giao dịch
  • Miễn phí phái sinh
  • Phí từ 6.000-8.000 VNĐ/HĐ
  • Lãi suất Margin thấp chỉ 9.8%/năm
  • Lãi suất Margin từ 13-15%
  • Margin cực cao ở hầu hết các mã
  • Tỷ lệ Margin bình thường, tối đa 5:5, và Margin ít mã
  • Miễn lãi T+2
  • Tính lãi T+2
  • Ký quỹ Phái sinh tỷ lệ thấp
  • Ký quỹ phái sinh tỷ lệ 16-18%
  • ROOM VIP – BIG MONEY – Tư vấn sinh lợi trên 80%
     x
  • Sản phẩm phân tích của Big Money Team
     x

ĐĂNG KÝ NGAY TẠI ĐÂY 


Liên hệ với Big Money để mở tài khoản và được trao đổi sâu hơn về danh mục đầu tư hấp dẫn 2019.

Điện thoại: Quang Vinh – 097.882.1018 (Zalo) hoặc Phương Thúy – 0965.520.312 (Zalo)

Email: bigmoneyvietnam@gmail.com

Website: Bigmoneyvietnam.com

Tin Liên Quan

Mở tài khoản tại vps